多元化结果的股东控制权作用机理实证研究

【摘要】在多元化折价已经被大量的理论和实证研究所证实的今天，多元化经营的公司依旧大量存在，在多元化公司的内部，股东与经理之间、控股股东与非控股股东之间的利益冲突均为典型的委托——代理问题。多元化经营本身具有诸多优势，然而其效果却并不理想，从公司股东控制权的角度来看，股东控制权是公司治理的基础，对公司的绩效起到一定的决定性作用，在多元化经营的公司中，控股股东会显著影响多元化经营的成果，控股股东的寻租活动以及对非控股股东的利益侵占行为有可能是导致多元化折价的原因之一。本文试图分析在多元化经营的公司内，控股股东与非控股股东的利益分歧对多元化经营成果产生的影响，并以此探讨多元化折价的股东控制权作用机理，多元化经营的动机以及多元化公司的改革建议。本文首先就多元化程度与盈余管理程度之间关系的研究构建了模型，讨论多元化经营的公司内部是否存在较高的盈余管理程度，管理层与控股股东是否存在进行寻租活动的动机与空间。继而在控股股东与非控股股东的利益冲突层面，从理论上证明控股股东由于现金流权与公司控制权的分离而产生了扭曲的非正常投资决策准则，为谋求自身利益而侵占其他股东的利益，最终导致公司价值的损失。通过对股东利益、销售额增长与股东控制权的关系进行实证分析证明了多元化过程中控股股东的控制权对多元化经营结果的影响。本文的实证分析表明，对于中国上市公司而言，在多元化公司内盈余管理程度往往较高，且盈余管理程度随着多元化程度的增高而上升，控股股东可以利用盈余管理进行寻租活动，同时多元化公司内存在严重的内部控制人问题和庞大的代理成本。控股股东以自身的利益为导向通过多元化过分追求销售额的增长，而非控股股东更看重股东利益。控股股东与非控股股东的利益冲突导致了公司多元化经营的效果被削弱甚至抵消，最终也导致了多元化折价的产生。控股股东会通过一系列行为影响公司的决策如给管理层提供较高薪酬来驱使经理人做出有利于控股股东的决策。本文的创新点在于从寻租和控股股东与非控股股东之间的委托代理理论的角度来分析公司实行多元化经营战略以及多元化折价产生的原因，讨论多元化公司内部存在的控股股东对其他股东的利益侵占行为对多元化经营效果的影响，并探究了控股股东与非控股股东的利益冲突以及不同类型的股东想要实行多元化经营战略的动机。
【作者】常新悦；
【导师】赵岩；
【作者基本信息】吉林大学，会计学，2014，硕士
【关键词】多元化经营；股东控制权；寻租问题；委托代理理论；

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